Analiza pozitiei si a structurii financiare

Analiza pozitiei si a structurii financiare

Analiza financiara presupune efectuarea unui diagnostic al pozitiei financiare si al starii de performanta financiara la

sfarsitul exercitiului contabil, in vederea identificarii punctelor tari si slabe ale gestiunii financiare a entitatilor autorizate reglementate si

supravegheate de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare.

Analiza financiara urmareste sa puna in evidenta - pe de o parte, structura financiara si modalitatile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung si termen scurt (obiectiv al analizei pe baza de bilant), si, pe de alta parte, treptele de acumulare baneasca de rentabilitate ale activitatii intreprinderii (obiectiv al analizei pe baza contului de profit si pierdere).

Bilantul sintetizeaza pozitia financiara a intreprinderii la un moment dat, iar, contul de profit si pierdere sintetizeaza peformanta financiara ca rezultat al fluxurilor economice si financiare, pe perioada considerata.

Informatia comuna celor doua documente contabile de sinteza este "Rezultatul net al exercitiului financiar" (profit sau pierdere), ca

o reflectare a rentabilitatii intreprinderii si a noii pozitii financiare a acesteia. Sursa de date pentru analiza financiara o constituie, deci

situatiile financiare anuale de raportare.

1. ANALIZA POZITIEI SI A VARIATIEI CAPITALURILOR PROPRII

Ca reflectare a pozitiei financiare, bilantul intocmit la incheierea exercitiului financiar, descrie separat elementele de active, de datorii (pasive) si de capitaluri proprii ale entitatilor autorizate, reglementate si supravegheate de Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare.

Capitalurile proprii reprezinta interesul rezidual al actionarilor in activele unei intreprinderi, dupa deducerea tuturor datoriilor.

In analiza pozitiei financiare sunt relevante informatiile continute in formularul "Situatia modificarilor capitalului propriu"- formular inclus in

situatiile financiare de raportare anuala.

SITUATIA MODIFICARILOR CAPITALULUI PROPRIU

- lei -

Denumirea elementului Sold la inceputul exercitiului financiar Cresteri Reduceri Sold la sfarsitul exercitiului financiar

Capital subscris

Prime de capital

Rezerve din reevaluare

Rezerve legale

Rezerve statutare sau contractuale

Rezerve reprezentand surplusul realizat din

rezerve din reevaluare

Alte rezerve

Actiuni proprii

Rezultatul reportat reprezentand Sold C

profitul nerepartizat sau pierderea

neacoperita

Sold D

Rezultatul reportat provenit din Sold C

corectarea erorilor contabile Sold D

Rezultatul reportat provenit din Sold C

trecerea la aplicarea

Reglementarilor contabile conforme

cu Directiva a patra a Comunitatilor

Economice Europene

Sold D

Rezultatul exercitiului financiar Sold C

Sold D

Repartizarea profitului

Total capitaluri proprii

ANALIZA CAPITALULUI PROPRIU

Bilantul patrimonial financiar, grupeaza activele si pasivele din bilantul contabil dupa criterii de lichiditate-exigibilitate, ofera o imagine

statica asupra capitalurilor proprii la inceputul si respectiv sfarsitul exercitiului financiar.

Ecuatia fundamentala a bilantului patrimonial reda SITUATIA NETA (SN) a entitatii respectiv, averea neta a actionarilor (activul neangajat in

datorii), capitalurile proprii.

Capital propriu = SITUATIA NETA = ACTIV TOTAL - DATORII TOTALE = Interesul rezidual

SITUATIA NETA, adica interesul rezidual al actionarilor,respectiv capitalurile proprii - ofera o prima si principala forma de evaluare (contabila) patrimoniala a intreprinderii la data incheierii exercitiului.

In conformitate cu standardele internationale de contabilitate, originea si variatia capitalurilor proprii de la un exercitiu financiar la

altul se explica prin influenta a 4 factori

1.relatiile intreprinderii cu proprietarii;

- investitia de capital a proprietarilor, adica aportul in bani si in natura;

- distribuiri in favoarea proprietarilor prin: restituiri de capital social si distribuiri de dividende

activitatea de gestiune a intreprinderii care genereaza venituri, cheltuieli si profit (reflectata in contul de profit si pierderi);

3.activitati accesorii neobisnuite cu influenta directa asupra capitalurilor proprii, respectiv reevaluarea activelor fixe si conversia rezultatelor filialelor din strainatate;

4.politicile contabile utilizate de intreprindere (efectele corectarilor unor erori si al schimbarilor de metode contabile).

ANALIZA STRUCTURII FINANCIARE

Structura financiara poate fi evidentiata in cadrul analizei:

A. orizontale - care reflecta modalitatile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung si pe termen scurt, in cursul unei perioade (bilant

patrim.), precum si dinamica fiecarui post bilantier din perioada curenta fata de perioada anterioara (pe mai multe exercitii).

B. verticale - ponderea fiecarui termen bilantier in totalul activelor din aceeasi perioada, precum si: ratele de lichiditate, solvabilitate,     indatorare.

A) Analiza lichiditate-exigibilitate in cadrul echilibrului financiar static

Bilantul ofera criterii de apreciere a echilibrului financiar la un moment dat, reprezentand si baza de calcul pentru indicatorii de lichiditate solvabilitate, exprimati atat in forma absoluta cat si relativa.

Din punct de vedere financiar, fiecare element de activ reprezinta o ALOCARE de fonduri banesti. Elementele de activ sunt structurate dupa gradul crescator de lichiditate.

Elementele de pasiv, reflecta din punct de vedere financiar, SURSELE de provenienta a capitalurilor proprii si imprumutate. Pasivele

sunt structurate dupa gradul crescator de exigibilitate.

ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

Active curente nete - FR

I. Echilibrul financiar intre alocarile si resursele permanente (lichiditate exigibilitate mai mare de un an) se evidentiaza prin FONDUL DE

RULMENT FINANCIAR (abordarea continentala franceza a) si anglosaxona b)).

a)     FRF = Surse perm. - Alocari perm. = (CP + Datorii > an) - Imobilizari nete

b)     FRF= Active circ.+ Ch.in avans - Datorii curente - Venituri in avans

In structura bilantului contabil acest indicator evidentiat la pozitia E reflecta:

- surplusul capitalurilor permanente in raport cu imobilizarile, fiind expresia realizarii echilibrului financiar pe termen lung si a contributiei

acestuia la finantarea activelor curente nete de datoriile curente - active circulante nete.

- absorbirea unei parti din resursele curente pentru finantarea unor alocari permanente, contrar principiului de gestiune financiara sustenabila - la nevoi permanente de capital se aloca resurse permanente.

Aceasta este reflectarea fondului de rulment negativ evidentiat la pozitia E din bilantul contabil, prin - datorii curente nete.

Fondul de rulment poate fi analizat in functie de structura capitalurilor permanente (pozitia F din bilantul contabil), rezultand doua

componente:

a) (FRP) FR propriu = Capitaluri proprii - Imobilizari nete

b) (FRI) FR imprumutat (strain) = FRF - FRP

Fondul de rulment propriu (FRP) - reflecta masura in care echilibrul financiarse asigura prin capitaluri proprii, respectiv gradul de autonomie financiara, de independenta in luarea unor decizii de investitii.

Fondul de rulment imprumutat (FRI) - evidentiaza apelarea la resurse imprumutate pe termen lung si mediu cu exigibilitate mai mare de un

an.

ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR NFR, TN, CF

Fondul de rulment finanteaza nevoia de fond de rulment si trezoreria neta.

II. NEVOIA DE FOND DE RULMENT reflecta diferenta dintre necesitatile de finantare ale ciclului de exploatare si resursele temporare corespunzatoare.

NFR = (Stocuri + Creante + Chelt.avans) - (Dat curente de expl + Venituri inregistrate in avans)

Interpretarea valorii negative a indicatorului NFR:

- apreciere favorabila - daca este rezultatul accelerarii rotatiei activelor curente si al angajarii da datorii cu scadente mai relaxate, adica urgentarea incasarilor creantelor si relaxarea platilor datoriilor;

- apreciere nefavorabila - daca este consecinta unor intreruperi temporare in aprovizionare, productie, livrare cu efecte asupra diminuarii stocurilor si a cresterii datoriilor curente in perioada viitoare.

III. Echilibrul financiar general este reflectat de TREZORERIA NETA (TN)

TN = FRF - NFR = Active trezorerie (AT) - Pasive trezorerie (PT)

. Trezoreria neta pozitiva evidentiaza un excedent de trezorerie care trebuie sa fie plasat rentabil, sigur si lichid (usor recuperabil).

. Trezoreria neta negativa evidentiaza un dezechilibru financiar la incheierea exercitiului si semnifica un deficit de trezorerie, care trebuie acoperit din credite pe termen scurt la cel mai mic cost de procurare a acestora (cost de finantare).

IV. In abordarea continentala franceza variatia trezoreriei nete in cursul exercitiului financiar reprezinta CASH-FLOW-ul perioadei sau fluxul monetar net al exercitiului:

a) ΔTN(CF) = TN1 - TN0;

Variatia TN se poate explica si prin interactiunea dintre ΔFRF si ΔNFR.

b) ΔTN = ΔFRF - ΔNFR

In abordarea anglo-saxona, cash-flow-ul se explica prin rezultatele activitatii curente de gestiune care degaja cash-flow-ul de gestiune (CFgest) si prin operatiile de capital care degaja cash-flow de investitii (CFinv) si cash-flow de finantare (CFfin).

c) CF = CFgest + CFinv + CFfin

POLITICI FINANCIARE PRIVIND FORMAREA SI UTILIZAREA FONDULUI DE RULMENT

1. Politica defensiva, prudentiala, prin constituirea unui FRF > NFR.

In aceasta situatie, FR este acoperitor pentru orice variatie a NFR iar TN > 0. Desi este o situatie de echilibru financiar cu marja de securitate fata de riscurile activitatii curente - fondul de rulment excedentar are un cost de oportunitate ridicat.

Politica ofensiva, riscanta presupune un fond de rulment financiar mai mic decat nevoia de fond de rulment.

Aceasta politica poate reduce costul procurarii capitalurilor la strictul necesar, deci poate fi rentabila, dar este si foarte riscanta. In aceasta situatie, acoperirea deficitului de fond de rulment necesita apelarea in mod repetat la credite pe termen scurt, permanent    renegociabile, in conditii de creditare mai putin avantajoase, motiv pentru care riscul de reinnoire a surselor este ridicat.

3. Politica neutra, de echilibru, care sa mentina fondul de rulment financiar la nivelul mediei fluctuatiilor nevoii de fond de rulment, aceasta fiind marimea nimim necesara a fondului de rulment.

In aceste conditii fondul de rulment optim va fi acela care mentine echilibrul financiar al intreprinderii la cel mai scazut cost al procurarii capitalului.

B) Analiza lichiditate-solvabilitate-indatorare

􀂾 Ratele de lichiditate- masoara capacitatea companiilor de a-si onora obligatiile de plata pe termen scurt, cu perioada de maturitate mica

(lichiditate < an)

a) Rata de lichiditate curenta (generala) = Active curente/ Datorii curente

Interpretare

- Valoarea supraunitara dovedeste ca, cel putin pe termen scurt, compania are capacitatea de a-si achita datoriile cu exigibilitate < an ;

- Cu cat raportul este mai mare decat 1, cu atat mai mult compania dispune de existenta unui fond de rulment pozitiv ( Active circulante nete);

- Lichiditatea generala are o marja sporita de aproximare datorita numarului mare de variabile care o influenteaza (natura sectorului de

activitate, structura si rotatia activelor curente, etc);

b) Rata de lichiditate rapida, imediata sau testul acid (quick ratio) = Active curente - Stocuri = Cash + Investitii pe termen scurt + Creante

Datorii curente Datorii curente

Interpretare

- Atunci cand stocurile nu sunt foarte lichide (ratele de rotatie a stocurilors unt foarte reduse) rezultatul indicatorului este mai relevant decat cel oferit de rata de lichiditate curenta;

c) Rata capacitatii de plata - "cash ratio" = Cash + Invetitii pe termen scurt

Pasive curente

Interpretare

- Capacitatea de achitare a datoriilor exigibile imediat pe seama disponibilitatilor efective si echivalente;

- Desi un rezultat mare al raportului indica o lichiditate ridicata, poate avea si semnificatia folosirii neeficiente a resurselor disponibile.

d) Rata de acoperire a cheltuielilor zilnice =Cash + Investitii termen scurt + Creante

Cheltuieli medii zilnice

Cheltuielile medii zilnice se stabilesc ca o medie zilnica a cheltuielilor pe un interval de timp trecut

􀂾 Rata solvabilitatii = _Activ total_

Datorii totale

Interpretare

- indica gradul in care compania face fata datoriilor totale, pe seama activelor totale transformabile in disponibilitati;

- o valoare foarte mica → riscul de insolvabilitate a companiei.

􀂾 Ratele privind managementul datoriei

a) Rata de indatorare globala = Datorii totale

Active totale

Interpretare

- arata ponderea datoriilor, indiferent de durata lor, in activul total;

- prin natura ei, este subunitara si pe masura ce valoarea raportului scade, indatorarea se reduce;

- creditorii prefera rate mici ale indatorarii;

- actionarii pot beneficia de efectul de parghie financiara daca rentabilitatea economica depaseste rata medie a dobanzii.

b) Levierul = Datorii totale_

Capital propriu

Interpretare

- arata gradul in care capitalurile proprii asigura finantarea activitatii companiei;

- evidentiaza autonomia financiara ;

c) Rata de acoperire a dobanzilor = EBIT____________

Cheltuieli cu dobanzile

Evidentiaza

- capacitatea EBIT-ului de a acoperi costul de finantare al datoriilor;

- capacitatea companiei de a plati dobanda nu este influentata de impozit.