Bancile centrale si politica monetara

Bancile centrale si politica monetara

1. Implementarea masurilor de politica monetara

2. Cadrul de politica monetara

Tintirea agregatelor monetare ("monetary aggregates targeting") - tinta operationala de politica monetara este baza monetara.

Tintirea cursului de schimb ("exchange rate targeting" - consilii monetare sau regimuri de curs de schimb care urmaresc mentinerea fixa a cursului de schimb sau variatia acestuia in anumite limite prestabilite) - tinta operationala de politica monetara este cursul de schimb.

Tintirea inflatiei ("inflation targeting") - tinta operationala de politica monetara este rata dobanzii.

Intrebari

1. De ce este imposibil controlul simultan al bazei monetare, ratei dobanzii de politica monetara si cursului de schimb?

2. Exista in prezent tari care folosesc tintirea cursului de schimb?

3. Ce efect, asupra sistemului bancar, are o majorare sau o reducere a ratei dobanzii minime obligatorii?

4. Ce masuri administrative a luat BNR in ultimii ani?

3. Instrumente indirecte de politica monetara - Operatiunile de piata deschisa (Open Market Operations)

Operatiunile de piata deschisa ale Bancilor Centrale membre ale Sistemului European al Bancilor Centrale:

a)     Operatiuni repo ("Repurchase agreement") si reverse repo:

Intr-o operatiune repo Banca Centrala cumpara de la bancile comerciale la un moment initial titluri de stat la un pret cu obligatia ferma de a le revinde la un moment ulterior la un pret stabilit in momentul incheierii contractului.

Pe scurt, operatiunea poate fi descrisa astfel:

Deoarece , diferenta reprezinta profitul Bancii Centrale si pretul platit de bancile comerciale pentru lichiditatea primita la . Relatia dintre si este urmatoarea:

unde r este rata dobanzii (denumita si rata scontului), iar t este numarul de zile scurse intre si .

Operatiunile reverse repo se desfasoara in sens total opus:

b)    Swap valutar:

Intr-un swap valutar, cumparatorul de swap cumpara la o cantitate de valuta la cursul de schimb spot (cel inregistrat pe piata in acel moment), cu obligatia de a rascumpara aceeasi cantitate de valuta la la cursul de schimb forward stabilit in momentul incheierii contractului. Diferenta dintre cursul spot si cursul forward se numeste puncte de swap. Pe scurt, o operatiune de swap in care Banca Centrala este cumparatoare poate fi descrisa astfel:

In aceasta operatiune, castigul sau pierderea se cunoaste doar in momentul cand se compara (stabilit in ) cu cursul spot inregistrat pe piata in acel moment.

c)     Operatiuni definitive cu titluri (vanzare/cumparare de titluri):

O operatiune definitiva cu titluri, in care Banca Centrala este cumparatoare poate fi descrisa astfel:

d)    Imprumuturi colateralizate cu active eligibile:

Acestea sunt imprumuturi pe care Banca Centrala le acorda bancilor comerciale garantate cu active eligibile. La scadenta bancile comerciale ramburseaza principal + dobanda.

e)     Atragere de depozite:

Acestea sunt depozite atrase de Banca Centrala de la bancile comerciale. La scadenta Banca Centrala retruneaza depozitul + dobanda.

f)      Emisiune de certificate de depozit:

Banca Centrala poate emite certificate de depozit cu discount - bancile comerciale le achizitioneaza in momentul emisiunii la un pret de emisiune (PE), iar Banca Centrala le rascumpara la scadenta la valoarea lor nominala (VN). Relatia dintre PE si VN se stabileste prin relatia:

sau

Unde r este rata dobanzii aferenta certificatelor de depozit, t este perioada pe care au fost emise certificatele de depozit, iar este rata de discount.

Tabelul1. Clasificarea operatiunilor de piata in functie de rezultatul asupra lichiditatii sistemului bancar

Aplicatii

In urma unei licitatii, Banca Centrala incheie un acord repo cu o banca comerciala cu urmatoarele caracteristici: pretul initial de tranzactionare al tilurilor de stat 10.000 RON, numarul de titluri de stat 100, rata dobanzii 9%, durata contractului 30 de zile. Stabiliti modificarile pe care le produce acest contract in bilantul bancii comerciale si al Bancii Centrale la incheierea si la maturitatea contractului.

In urma unei licitatii, Banca Centrala incheie un acord reverse repo cu o banca comerciala cu urmatoarele caracteristici: pretul initial de tranzactionare al tilurilor de stat 10.000 RON, numarul de titluri de stat 200, rata dobanzii 8,5%, durata contractului 14 zile. Stabiliti modificarile pe care le produce acest contract in bilantul bancii comerciale si al Bancii Centrale la incheierea si la maturitatea contractului.

Banca Centrala incheie un contract de swap valutar din pozitia de cumparator cu o banca comerciala cu urmatoarele caracteristici: data incheierii contractului 1.05.X, valuta tranzactionata EUR, suma tranzactionata 10.000.000, cursul spot 4,23, puncte de swap 1500, data maturitatii contractului 1.06.X. La maturitate cursul spot este egal cu 4,3. Stabiliti modificarile pe care le produce acest contract in bilantul bancii comerciale si al Bancii Centrale la incheierea si la maturitatea contractului.

Banca Centrala incheie un contract de swap valutar din pozitia de vanzator cu o banca comerciala cu urmatoarele caracteristici: data incheierii contractului 1.05.X, valuta tranzactionata EUR, suma tranzactionata 20.000.000, cursul spot 4,2, cursul forward 4,4, data maturitatii contractului 1.06.X. La maturitate cursul spot este egal cu 4,3. Stabiliti modificarile pe care le produce acest contract in bilantul bancii comerciale si al Bancii Centrale la incheierea si la maturitatea contractului.

Banca Centrala cumpara de la bancile comerciale 100 de titluri de stat la pretul de 98% din valoarea nominala (VN=10.000 RON). Stabiliti modificarile pe care le produce acest contract in bilantul bancilor comerciale si al Bancii Centrale.

Banca Centrala vinde bancilor comerciale 200 de titluri de stat la pretul de 102% din valoarea nominala (VN=10.000 RON). Stabiliti modificarile pe care le produce acest contract in bilantul bancilor comerciale si al Bancii Centrale.

Banca Centrala determina faptul ca trebuie sa sterilizeze 8 mld RON din economie. Ce operatiuni de piata poate sa realizeze in acest scop stiind urmatoarele informatii: pretul curent al titlurilor de stat este 97% din valoarea nominala (VN=10.000 RON), rata dobanzii de politica monetara este 8,5%, cursul spot RON/EUR este 4,23, certificatele de depozit pe care le emite Banca Centrala au maturitatea de 60 de zile si valoarea nominala de 10.000 RON.

Banca Centrala determina faptul ca trebuie sa injecteze 6 mld RON in economie. Ce operatiuni de piata poate sa realizeze in acest scop stiind urmatoarele informatii: pretul curent al titlurilor de stat este 97% din valoarea nominala (VN=10.000 RON), rata dobanzii de politica monetara este 8,5%, cursul spot RON/EUR este 4,23, certificatele de depozit pe care le emite Banca Centrala au maturitatea de 60 de zile si valoarea nominala de 10.000 RON.

Banca Centrala emite certificate de depozit cu valoarea nominala de 5.000 RON pe 30 de zile la o rata a dobanzii de 9%. Determinati rata de discount.

Rezolvare aplicatii

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

: reprezinta un profit pentru Banca Centrala si o pierdere pt banca comerciala. In ambele cazuri este afectat profitul, deci implicit capitalul propriu.

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

: reprezinta un profit pentru banca comerciala si o pierdere pt Banca Centrala. In ambele cazuri este afectat profitul, deci implicit capitalul propriu.

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Banca Centrala cumpara 10.000.000 EUR la cursul spot 4,23 RON/EUR deci plateste bancii comerciale 42.300.000 RON.

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Banca Centrala vinde 10.000.000 EUR la cursul forward 4,23+0,15=4,38 RON/EUR deci primeste de la banca comerciala 43.800.000 RON. Cum Banca Centrala putea vinde in acel moment valuta pe piata la un curs de 4,3, ea inregistreaza un profit de . Aceasta suma reprezinta o pierdere pentru banca comerciala.

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Banca Centrala vinde 20.000.000 EUR la cursul spot 4,2 RON/EUR deci primeste de la banca comerciala 84.000.000 RON.

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Banca Centrala cumpara 10.000.000 EUR la cursul forward 4,4 RON/EUR deci plateste bancii comerciale 88.000.000 RON. Cum Banca Centrala putea cumpara in acel moment valuta pe piata la un curs de 4,3, ea inregistreaza o pierdere de . Aceasta suma reprezinta un profit pentru banca comerciala.

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Bilantul Bancii Centrale

Bilantul bancii comerciale

Sterilizarea presupune retragerea excesului de lichiditate din sistemul bancar. Conform tabelului 1, operatiunile de piata care pot fi realizate in acest scop sunt:

a) vanzarea de titluri de stat la pretul de 9.700 RON 82.474 de titluri;

b) reverse repo - la incheierea contractului Banca Centrala vinde titluri de stat la pretul de 9.700, urmand ca la maturitatea contractului sa le rascumpere;

c) swap valutar - la incheierea contractului Banca Centrala vinde valuta in valoare de 8 mld/4,23=1,9 mld EUR la cursul spot 4,23 urmand ca la maturitate sa rascumpere valuta;

d) atragerea de depozite in valoare de 8 mld RON la o rata a dobanzii apropiata de 8,5%;

e) emisiunea de certificate de depozit la valoarea nominala de 10.000 RON. Pretul de emisiune aferent acestor certificate este . In consecinta, Banca Centrala va emite 8 mld/9860,31=811333 certificate de depozit.

Banca centrala poate injecta lichiditate in sistemul bancar, folosind urmatoarele operatiuni (vezi tabelul 1):

a) cumpararea de titluri de stat la pretul de 9.700 RON 82.474 de titluri;

b) repo - la incheierea contractului Banca Centrala cumpara titluri de stat la pretul de 9.700, urmand ca la maturitatea contractului sa le vanda;

c) swap valutar - la incheierea contractului Banca Centrala cumpara valuta in valoare de 8 mld/4,23=1,9 mld EUR la cursul spot 4,23 urmand ca la maturitate sa vanda valuta;

d) acordarea de credite colateralizate cu activ eligibile in valoare de 8 mld RON. Rata dobanzii va fi apropiata de 8,5%.

4. Mecanismul de transmisie al politicii monetare

Raspundeti la intrebarile urmatoare folosind mecanismul de transmisie al politicii monetare incorporat in modelul de proiectie al BNR (www.bnr.ro - Politica monetara-Mecansimul de transmisie)

1. Ce variabile afecteaza rata dobanzii de politica monetara in mod direct?
2. Explicati in ce fel afecteaza ratele la depozite si credite o crestere a ratei dobanzii de politica monetara?
3. Cum afecteaza cresterea ratelor dobanzii la credite si depozite consumul si economisirea? Ce efecte au acestea asupra cererii interne?
4. Cum afecteaza cursul de schimb cresterea economica?
5. Cum    afecteaza evolutia cererii interne rata inflatiei?
6. In ce procese macroeconomice sunt esentiale anticipatiile agentilot economice cu privire la inflatie? Cum afecteaza aceste procese rata curenta a inflatiei?
7. Ce socuri pot afecta o economie? Dati exemplu de un soc de oferta care ar putea afecta economia descrisa. Ce efect ar avea asupra inflatiei aparitia unui asemenea soc?

Analizati figura de mai jos si explicati ce relatie exista intre rata dobanzii de politica monetara, ratele dobanzii la facilitatile permanente si ratele dobanzii de pe piata interbancara. Explicati cum mentine Banca Centrala Europeana aceasta relatie.

Bibliografie

Mishkin, Frederic S. - The Economics of Money, Banking and Financial Markets (7^th Ed.) - Chapter 17 and 18

Banca Nationala a Romaniei - www.bnr.ro - Politica Monetara

Banca Centrala Europeana - www.ecb.int - Monetary Policy

Implementarea Politicii Monetare in zona euro - document BCE disponibil online la: https://www.ecb.int/pub/pdf/other/gendoc2008ro.pdf

Buletin Lunar - a 10-a aniversare a BCE - document BCE disponibil online la: https://www.ecb.int/pub/pdf/other/a10aaniversareabce200806ro.pdf?

The European Central Bank - History, role and functions. Second revised version, 2006 - document BCE disponibil online la: https://www.ecb.int/pub/pdf/other/ecbhistoryrolefunctions2006en.pdf?82666ec251f0c7ae70cfdd795cb31933

The monetary policy of the ECB (second edition, January 2004) document BCE disponibil online la: https://www.ecb.int/pub/pdf/other/monetarypolicy2004en.pdf