Riscul

Riscul

1. Concept si definire

2. Masurare

3. Aversiune la risc, prima de risc

4. Sursele riscului

5. Diversificarea ca metoda de reducere a riscului

1. Conceptul de risc

. Foarte multe decizii pe care le luam sunt insotite de riscuri

. Riscurile nu pot fi elimitate, dar pot fi gestionate

. Chiar daca riscul este considerat un lucru rau, el creeaza oportunitati pentru castiguri

Definitie

. Acceptiunea comuna: posibilitatea de pierdere

. Acceptiunea economica: incertitudine

. Definitie: riscul este masura incertitudinii cu privire la rezultatul viitor al unei investitii, masurat pe un orizont de timp si in raport cu o referinta

Precizari:

1. Riscul este o masura ce permite compararea a doua investitii. Cu cat o investitie este mai riscanta, cu atat este mai putin dezirabila

2. Incertitudinea cu privire la viitor: rezultatele viitoare posibile sunt efectul unor procese intamplatoare

3. Rezultatul viitor: lista posibilelor situatii ce ar putea aparea in viitor

4. Orizont de timp: orizont de timp mai mare, risc mai mare

5. Referinta (betchmark): daca ceva este considerat a fi riscant, este considerat prin referire la ceva.

2. Masurarea riscului

. Posibilitate

. Probabilitate

. Valoare asteptata

. Probabilitate: masura posibilitatii ca un anumit evetiment sa se petreaca; se masoara in sanse sau frecvente: sansa de a arunca cu zarul un 6 este 1 din 6;

. un numar cuprins intre 0 si 1

Disnributia de frecventa a aruncarii unui zar:

Un exemplu financiar Ma gandesc sa cumpar actiuni de 1000 u.m. Actiunile pot avea urmatoarea evolutie: sa creasca la 1500, sa ramana 1000 sau sa scada la 600. Acestea sunt rezultatele posibile. Distributia de frecventa este:

Valoarea asteptata este rezultatul mediu pe care il voi obtine in urma investitiei realizate de multe ori. Diferenta de 33,33 este randamentul asteptat (expected return).

O alta disnribunie de frecvetta:

. A doua varianta pare mai riscanta. Cat de riscanta este mai exact?

Masurarea riscului - cateva notiuni

. Varianta si abatere standard

. Varianta este masura volatilitatii rezultatelor

. Cum se calculeaza?

1. Calculam valoarea asteptata

2. Scadem din valoarea asteptata fiecare rezultat posibil

3. Ridicam la patrat rezultatul

4. Inmultim fiecare termen cu probabilitatea sa

5. Adunam toti termenii

. Deci, pentru prima varianta, abaterea standard este 368,18 dolari, respectiv 36,82% (raportam la 1000 dolari)

. Pentru a doua varianta, abaterea standard este 555,78 dolari, respectiv 55,58% (raportam la 1000 dolari)

. A doua varianta este intr-adevar mai riscanta

Valoarea la risc (value at risk)

. Abaterea standard este masura standard a riscului, dar in unele cazuri te intereseaza mai putin distributia rezultatelor posibile, si mai mult rezultatul cel mai mic, scenariul cel mai nefavorabil

. Masurarea riscului in acest caz se numeste valoare la risc (VaR)

. Sa consideram situatia unui potential investitor imobiliar care isi poate permite o plata lunara pentru un credit ipotecar de maxim 750 dolari. El a gasit casa, iar banca este dispusa sa-l imprumute cu 100000 dolari. Daca rata dobanzii este 7%, asta inseamna o plata lunara de 652 dolari, pe care si-o poate permite. Peste 6 luni insa, rata dobanzii se poate modifica. Pentru asi acoperi aceasta situatie, banca cere 8%. Singura alternativa este sa astepte sa vada ce va fi peste 6 luni. Ce facem?

Situatii posibile

. Calculam riscul ca inainte, dar acest calcul nu te conduce la riscul real implicat de investitie.

. Daca rata dobanzii creste la 10%, plata lunara devine 846. Dar el pierde nu doar 132 dolari (diferenta 846-714), ci pierde toata casa, pentru ca 846 depaseste maximul de 750 pe care il poate plati.

. In aceasta situatie masuram riscul prin valoarea celei mai mari pierderi (aici, casa). In exemplul anterior valoarea la risc era chiar diferenta dintre investitia initiala de 1000 si valoarea celui mai mic rezultat.

. In prima varianta, valoarea la risc era 400 dolari, in varianta a doua era 800 dolari.

3. Aversiunea la risc

. Discutia despre risc este oarecum simplificata prin credinta ca oamenii au aversiune la risc (cu privire la banii lor)

. Cel mai simplu mod de a intelege aversiunea la risc este sa consideram un joc de tip cap sau pajura. Aruncam o moneda si daca cade capul, castigi 1000 doalri, daca cade pajura castigul e zero. Valoarea asteptata este 500 dolari. Cat esti dispus sa platesti pentru acest joc? Daca esti dispus sa platesti 500, esti neutru la risc. Majoritatea oamenilor sunt insa dispusi sa plateasca mai putin de 500 dolari pentru a juca acest joc, manifestand aversiune la risc. O persoana cu aversiune la risc va alege intotdeauna un rezultat sigur fata de unul incert cu aceeasi valoare asteptata.

. Daca oamenilor le displace riscul, inseamna ca se poate castiga prin gasirea de cai de evitare a riscului. Acest fapt conduce la existenta pietei asigurarilor

. O polita de asigurare "absoarbe" riscurile noastre, iar companiei de asigurari treuie sa-i platim o prima mai mare decat se asteapta sa aiba de pierdut (de platit). Diferenta dintre prima si plata asteptata se numeste prima de risc.

. In general, cu cat un contract sau o investitie este mai riscanta, cu atat mai mare va fi prima de risc. (iata de ce actiunile aduc venituri mai mari decat obligatiunile de exemplu; actiunile sunt mai riscante)

4. Sursele riscului

. Doua categorii: riscul idiosincratic si riscul sistemanic

. Riscul idiosincratic afecteaza un numar mic de persoate (socuri microeconomice, care afecteaza o anumita firma)

. Riscul sistemanic afecteaza un mare numar de oameni sau o pondere mare a economiei (socuri macroeconomice)

5. Reducerea riscului prin diversificare

. "nu tine toate ouale in acelasi cos"

. Diversificarea inseamna detinerea mai multor tipuri de risc in acelasi timp. Detinerea mai multor investitii riscante poate reduce riscul global al portofoliului. Diversificarea se poate realiza pe doua cai: hedging (acoperire) si imprastiere

Hedging

. Este strategia de reducere a riscului unui portofoliu prin realizarea a doua investitii cu caracteristici de risc opuse

. Sa luam un exemplu in care un investitor care doreste sa investeasca 100 dolari se confrunta cu riscul unei posibile schimbari tehnologice in productia de automobile

. Daca noua tehnologie are succes, companiile specializate in aceasta tehnologie alternativa vor avea costuri mai mici si profituri mai mari

. Daca tehnologia esueaza, cererea pentru benzina va creste, la fel si profiturile companiilor din domeniu

. Cunoscand acestea, investitorul decide sa cumpere un numar egal de actiuni sa Honda si Texaco. Iata cum depinde portofoliul de socurile tehnologice:

Care sunt strategiile de investitie posibile?

1. investeste numai la Honda

2. Investeste numai la Texaco

3. Investeste jumatate in fiecare

Tabelul urmator sintetizeaza valoarea asteptata si abaterea standard pentru fiecare strategie:

Dupa cum se observa, fiecare strategie are aceeasi valoare asteptata, dar a treia are acoperire perfecta , orice s-ar intampla investitia va valora 110.

Spreading (imparŃirea)

. Este vorba despre a investi in diferite actiuni care nu sunt legate intre ele

. Da presupunem ca investitorul ia in considerare o investitie in doua tipuri de actiuni, A si B, ale unor companii fara legatura intre ele. Rezultatele se prezinta astfel:

Sa consideram din nou cele 3 strategii:

1. Investin doar in A

2. Investim doar in B

3. Investim 50% in fiecare

Calculam valoarea asteptata si abaterea standard la fiecare: