Modele utilizate pentru analiza riscului financiar

Modele utilizate pentru analiza riscului financiar

Conceptul de risc financiar

Riscul financiar apare, in general, ca urmare a indatorarii agentului economic. Alfel spus, riscul financiar reprezinta expresia stucturii financiare a firmei.

Din punct de vedere teoretic, capitalul unui agent economic este format din doua componente ce se deosebesc prin costurile pe care le genereaza si care afecteaza performantele agentului economic si anume capitalurile proprii si capitalurile imprumutate (atrase). Astfel, o firma care recurge la imprumuturi trebuie sa suporte sistematic si cheltuielile aferente atragerii de resurse financiare. De aceea, indatorarea, prin marimea si costul pe care il presupune, antreneaza o variabilitate a rezultatelor si, prin urmare, modifica substantial riscul financiar la care se expune agentul economic.

Indicatori utilizati in analiza riscului financiar

Pentru a evalua riscul financiar la care se expune un agent economic se poate utiliza o metodologie similara celei descrise in cazul riscului economic, cu mentiunea ca - in acest caz - urmeaza sa fie inclusa in calcule si valoarea cheltuielilor financiare ale firmei. Pentru un anumit nivel de activitate, respectiv pentru un anumit volum de capital atras, aceste cheltuieli pot fi considerate a fi fixe.

Pe baza acestor elemente metodologice se poate determina pragul de rentabilitate global, dupa cum urmeaza:

unde:

CF - cheltuielile fixe;

DOB - cheltuielile financiare (dobanzi pentru resursele financiare atrase);

R_mjv - rata marjei cheltuielilor variabile.

Evaluarea riscului financiar se face, si in aceasta situatie, prin determinarea indicatorilor de pozitie, acestia putand fi apreciati atat in marimi relative, cat si in marimi absolute.

Marimea influentei politicii financiare, a structurii financiare asupra informatiilor firmei, a dat nastere unei modelari simple, cunoscuta in literatura economica sub denumirea de "efect de levier financiar". Levierul financiar exprima incidenta indatorarii firmei asupra rentabilitatii capitalului propriu.

Efectul de levier financiar are la baza urmatoarea schema:

In conditiile in care activul economic degaja o rentabilitate economica Re, atunci avem urmatoarea relatie:

unde:

REX* - rezultatul exercitiului, neafectat de cheltuielile cu dobanzile si de impozitul pe profit;

AT - activul total al intreprinderii.

Din formula de mai sus se poate extrage urmatoarea relatie de calcul:

Pe baza acestor elemente este posibila determinarea rezultatului net al exercitiului, acesta putand fi calculat ca diferenta intre rezultatul exercitiului, neafectat de cheltuielile cu dobanzile si de impozitul pe profit si valoarea dobanzilor pe care firma este obligata sa le plateasca pentru capitalul atras, la care se adauga valoarea impozitului pe profit datorat de catre agentul economic analizat.

unde:

K - cota (coeficientul) de impozitare a profitului;

C_d = R_d · D

Intrucat relatia fundamentala de calcul a ratei rentabilitatii financiare R_f este:

unde:

P_rⁿ - profitul net al exercitiului;

K_pr - capitalul propriu.

Utilizand elementele prezentate anterior, aceasta relatie devine:

unde:

AT = K_pr + D - este un indicator ce arata ca activul total al intreprinderii are ca surse de finantare capitalul propriu si suma datoriilor intreprinderii.

Eficienta indatorarii asupra rentabilitatii financiare este dependenta de raportul de marime dintre rentabilitatea economica si rata dobanzii.

daca R_e > R_dob, situatia este favorabila actionarilor; apelarea la credite apare ca un mijloc de ameliorare a rentabilitatii capitalului propriu.

Rentabilitatea financiara este, in acest caz, o functie crescatoare a gradului de indatorare a firmei;

daca R_e < R_dob, costul datoriilor fiind mai mare decat rentabilitatea economica, rentabilitatea financiara este, in acest caz, o functie descrescatoare a gradului de indatorare a firmei;

Pentru a determina efectul de levier se porneste de la relatia rentabilitatii financiare si anume:

In aceste conditii, efectul de levier se determina astfel: