Nivelul de eficienta al
pietei de capital
Ipoteza ca pretul actiunilor pe
pietele de capital complet liberalizate reprezinta cea mai buna estimare
disponibila a valorii lor reale se bazeaza pe faptul ca pietele de capital
incorporeaza cel mai eficace mecanism de
stabilire a pretului actiunilor de capital. Dar nu toate pietele de capital se
afla in stadiul de eficienta. In functie de gradul lor de organizare, nu toate
sunt capabile sa permita o larga concurenta, atat in cadrul ofertei de capital,
pe de o parte, cat si in cadrul cererii de capital pe de alta parte, si prin urmare,
in general, sunt recunoscute trei niveluri de eficienta.
Primul nivel este piata de capital cu
eficienta slaba, daca modificarile
de preturi ale actiunilor sunt independente de modificarile din perioada
anterioara. Al doilea nivel este piata de capital cu eficienta semiputernica, daca preturile actiunilor reflecta pe
deplin toate informatiile disponibile publicului larg. Al treilea nivel este
piata de capital cu eficienta puternica,
daca preturile actiunilor reflecta pe deplin toate categoriile de informatii
disponibile, fie ca sunt accesibile publicului larg sau nu. Daca primele doua
forme de eficienta nu sunt contestate, ca fiind forme de piete de capital
neconsolidate, cea de a treia forma are multi oponenti. Exista pareri ca daca o
piata ar putea fi desemnata ca fiind o piata cu eficienta puternica, ea ar
trebui sa reziste ducand testului de eficienta, fara a se inregistra vreo
lovitura de piata, nici macar a unui singur investitor individual. Aceasta ar
presupune evitarea oricarei forme de utilizare a informatiilor confidentiale, a
informatiilor interne etc., ceea ce este posibil de infaptuit, dar si
delimitarea lor de un castig exceptional, din noroc intamplator, ceea ce este
imposibil.
Teoria pietelor eficiente se pune tot
asa si in contextul pietelor de capital care lucreaza cu instrumente financiare
derivate cum sunt pietele valutare la termen, unde rata de schimb la termen
este considerata a fi cea mai buna predictie impartiala a viitoarei rate de
schimb la disponibil. Datele empirice arunca insa o serioasa indoiala ca asa
este. Aceasta nu inseamna neaparat ca rata de schimb la termen nu este o buna
anticipare a viitoarei rate de schimb din cauza comportamentului irational al
partenerilor din contractele la termen asupra cursului valutar, ci probabil din
cauza primei de risc, a costurilor de tranzactie sau a complicatiilor transmise
in politica monetara a guvernului ramase fara o solutionare corecta. In plus,
rata de schimb la termen este o reflectare a informatiilor disponibile la un
moment dat, iar intre timp pot aparea informatii noi, informatii imprevizibile
care pot influenta rata viitoare de schimb la care piata reactioneaza
instantaneu.
