Politica monetara

1. Introducere

Politica monetara are ca prioritate asigurarea stabilitatii preturilor, altfel spus, mentinerea inflatiei in limite favorabile unei diamici economice centrate pe crestere echilibrata si, in acest sens, utilizeaza instrumente specifice, adecvate promovarii actiunilor necesare realizarii unor obiective finale si intermediare care sa convearga spre implinirea acestei prioritati. Obiectivele si instrumentele politicii monetare se circumscriu finalitatilor strategiei economice si tintelor politicii economice, politica monetara integrandu-se in mix-ul de componente ale politicii economice, adecvate nevoilor conjuncturale si structurale ale dinamicii economice, ale coordonarii coerente si consistente a evolutiei economiei.

Internationalizarea si globalizarea financiara si monetara, conexiunea complexa a cursurilor valutare, transformarea profunda a tranzactiilor, fluxurilor si produselor financiare, a formelor monetare confera politicii monetare un potential sporit de interventie si reglare, pietele monetare si financiare puternic interactive si si reactive, fiind din ce in ce mai mult racordate la nevoile de rglementare, institutionalizare, instrumentalizare si coordonare, altfel spus de reglare prin moneda si instrumente monetare.

2. Obiectivul capitolului

Intelegerea continutului politicii monetare, a fundamentelor sale teoretice si a locului sau in configuratia politicilor economice, precum si a impactului acesteia asupra activitatii economice.

3. Concepte cheie

Canal de transmitere, efect al politicii monetare, instrument de politica monetara, obiectiv al politicii monetare, politica monetara.

4. Rezumatul capitolului

Politica economica reprezinta ansamblul deciziilor autoritatilor publice in scopul orientarii activitatii economice intr-un sens considerat dezirabil de catre o comunitate (natiune).

Atribut al statului, promovarea politicii economice vizeaza anumite obiective, utilizand instrumente specifice.

Structurale sau conjuncturale, politicile economice au patru obiective prioritare, care formeaza careul magic : cresterea, ocuparea, inflatia, echilibrul extern.

Instrumentele politicii economice vizeaza doua modalitati de interventie a statului in economie:

directa (controlul preturilor, salariilor, comercial etc.)

indirecta (politicile)

Politica monetara reprezinta o componenta a interventiei indirecte, exprimand ansamblul masurilor adoptate de catre Banca Centrala (autoritatea monetara), pentru a exercita o anumita influenta asupra dezvoltarii economice sau pentru a asigura stabilitatea preturilor si a cursurilor valutare.

Politica monetara poate fi considerata un mijloc al politicii economice, instrumentele politicii monetare trebuind sa fie compatibile cu instrumentele celorlalte politici.

Asigurand controlul lichiditatilor din economie, politica monetara utilizeaza doua categorii de instrumente:

interventie directa, sau reglementari bancare, care modifica volumul si valoarea lichiditatilor detinute de catre banci;

interventie indirecta, vizand o interventie globala, prin instrumente diverse, care indica agentilor economici, bancari sau nonbancari, evolutia dorita a lichiditatilor.

Obiectivele se ierarhizeaza in trei grupe:

v     finale (adica cele patru din careul magic);

v     intermediare (specifice domeniului monetar);

v     operationale (asupra carora actioneaza instrumentele in mod nemijlocit).

Obiectivul agregat, specific politicii monetare este urmatorul : realizarea unui nivel optim al cantitatii de moneda, mentinerea unui nivel stimulativ al ratei dobanzii, promovarea unui nivel adecvat al cursului de schimb.

Nivelul optim al cantitatii de moneda se exprima prin trei categorii de agregate: ale masei monetare; ale bazei monetare (moneda centrala); ale finantarii (creditarii), afectand patrimoniul bancar al subiectilor economici.

Nivelul stimulativ al ratei dobanzii, are in vedere influenta ratei asupra venitului, economisirii si investitiilor. Totusi, evolutia ratei este determinata de cursul valutar, baza monetara etc., rata constituind un obiectiv conditionat.

Nivelul adecvat al cursului valutar, care ia in considerare deschiderea spre exterior a economiei, vizeaza rata de schimb reala in conditiile flotarii libere a monedelor.

PIB-ul nominal, s-a impus ca obiectiv complex, cantitatea de moneda fiind corelata cu evolutia acestuia, fie prin controlul lichiditatii, fie prin reglementarile bancare, vizand activitatea bancilor.

Banca Centrala actioneaza asupra lichiditatii bancare, incercand sa regleze cantitatea de moneda centrala pe care o pune la dispozitia bancilor, facand sa varieze costul acestei monede prin trei instrumente:

o       taxa scontului,

o       interventiile pe piata monetara,

o       rezervele minime obligatorii.

Taxa scontului reprezinta dobanda aplicata de catre Banca Centrala la creditele acordate bancilor in cadrul operatiunilor de rescontare (achizitionarea ferma, cu plata imediata, a unor creante la termen de la bancile comerciale). Taxa scontului influenteaza toate celelalte rate ale dobanzii din economie si prin aceasta piata capitalurilor, creditul si fluxurile financiare cu exteriorul.

Operatiunile pe piata ale Bancii centrale influenteaza evolutia lichiditatii prin nivelul ratelor dobanzii practicate de catre aceasta atat la cumpararea, cat si la vanzarea de lichiditati, prin imprumuturi angajate sau acceptate. Creantele ce fac obiectul tranzactiilor pe piata sunt bonurile de tezaur, efectele de comert, efectele de mobilizare a creditelor de consum si ipotecare etc. Acest instrument de redistribuire a lichiditatilor intre Banca Centrala si celelalte banci influenteaza plasamentele de credit in economie.

Rezervele minime obligatorii reprezinta depozitele colectate, obligativitatea bancilor de a plasa o cota procentuala din depozitul propriu in conturi la Banca Centrala, stabilindu-se astfel un raport intre volumul depozitelor si cel al creditelor posibil de acordat, prin aceasta influentandu-se dimensiunile activitatii economice. Influentand creatia monetara prin creditare, rezervele au impact si asupra miscarii devizelor, asupra contului creditelor asupra rentabilitatii bancare. Totodata, dincolo de mesajele benefice transmise economiei, acest instrument are influente selective asupra creditarii, incitand si exportul de capital sau delocalizarea operatiunilor bancare.

Selectivitatea si limitarea creditelor vizeaza controlul orientarii si volumului creditelor, favorizand anumite sectoare considerate prioritare sau influentand cantitatea de moneda din economie prin creatia monetara. Dincolo de avantajele conjuncturale (eliminarea eficace a unor dezechilibre din economie), acest instrument prezinta inconveniente precum: paralizeaza initiativa bancilor, denatureaza concurenta bancara, induce subiectivism.

Presiunea morala semnifica influenta pe care o anumita atitudine a Bancii Centrale o poate avea asupra comportamentelor bancilor, activitatilor de creditare.

Atingerea obiectivelor prin utilizarea instrumentelor monetare necesita existenta unor canale, mecanisme de transfer a impulsurilor monetare asupra  comportamentului subiectilor economici.

Canalul de transmitere reprezinta o inlantuire coerenta de variabile si agregate monetare, financiare sau economice, corelativ si unidirectionat orientata, prin care potentialul transformativ al instrumentului monetar se tarnsfera adecvat si relevant obiectivelor urmarite prin politica monetara.

Mecanismul de transmitere are doua secvente:

transmiterea impulsurilor asupra variabilelor financiare;

conexiunea sectorului financiar cu economia reala.

Se pot delimita urmatoarele canale de transmitere, prezentate secvential:

Canalul ratei dobanzii

M(C) PA (C) FA(C) DR(R) IV(C) Y(C)

Canalul cursului valutar

M(C) DR (R) CV(C) EN(R) Y(C)

Canalul cursului cursului actiunilor

M(C) CA (C) VB(C) IV(C) Y(C)

sau

M(C) CA (C) AV(C) CS(C) Y(C)

Canalul creditului bancar

M(C) DB (C) CB(C) IV(C) Y(C)

Canalul bilantier al firmei

M(C) CA (C) RS(R) CB(C) IV(C) Y(C)

Semnificatia simbolurilor este urmatoarea: C=crestere; R=reducere; M=masa monetara; PA=preturi asteptate; FA=inflatie anticipata; DR=rata reala a dobanzii; IV=investitii; Y=PIB; CV=cursul valutar; EN=exporturi nete; CA=cursul actiunilor; VB=valoarea bursiera relativa a firmei; AV=averea firmei; CS=consumul; DB=depozite bancare; CB=credite bancare; RS=riscuri generate de asimetria informationala.

Se constata ca mecanismele de transmitere se bazeaza pe modul de afectare a preturilor bunurilor economice, inclusiv a activelor financiare, stabilitatea preturilor reprezentand o prioritate a oricarei politici monetare.

Experienta anilor '70 si '80 a dovedit ca politica monetara (monetarista) promovata la inceputul perioadei ca substitut al politicii keynesiste nu reprezinta un panaceu, dar nici nu este complet ineficace si nefasta, avand insa anumite limite.

Limite in aplicarea politicii monetare concretizate in  doua fenomene: conflicte intre obiective (monetare si nonmonetare,precum si intre obiectivele monetare) si dificultati tehnice in aplicarea politicii (incertitudini privind realismul obiectivului si improbabilitati de realizare a obiectivului);

Limite ale interventiei monetare, care au generat o puternica contractie a activitatii economice, determinata de factori de rigiditate, precum: modalitati de franare a preturilor si veniturilor, structurile patrimoniului si ale indatorarii, finantarea sectorului public, protectia sociala.

5. Concluzii

Componenta a politicii economice, politica monetara se circumscrie interventiei indirecte a autoritatii publice in reglarea economiei, avand ca scop asigurarea lichiditatii economiei in conditii de stabilitate a preturilor, prin instrumentarea unor variabile monetare controlate direct sau indirect de catre Banca centrala, in conditiile unei austeritati monetare, caracterizata prin suplete, deschidere, inovatie si mixuri interactive.

o     Actiunile monedei asupra economiei are loc prin utilizarea instrumentelor de politica monetara, care se delimiteaza in doua tipuri de actiuni: actiuni asupra lichiditatii, actiuni asupra creditelor. Impulsurilor monetare sunt transmise variabilelor reale din economie prin canale de transmitere, lant de modificari declansat de actiunea unui instrument monetar, impulsul monetar transmitandu-se in sensul atingerii obiectivului vizat, de regula cresterea, relansarea economica.

6. Subiecte model pentru pregatire

a. politica monetara, componenta a politicii economice.

b. obiectivele politicii monetare.

c. instrumentele politicii monetare.

d. canalele de transmitere a politicii monetare.

7. Teste pentru autoevaluare

Precizati care sunt variabilele instrumentele.

Presupunem ca banca X se imprumuta cu 1 milion de lei cand rezervele sale in exces sunt zero, in conditiile unei rate a rezervelor obligatorii de 14%. Ce se intampla cu pasivele si rezervele actuale ale bancii?

Banca centrala vinde titluri de Trezorerie populatiei.Ce se intampla cu activele populatiei, Bancii centrale si institutia bancara asupra careia este tras un cec de catre populatie?

Care sunt efectele politicii monetare restrictive asupra preturilor?

Descrieti modalitatile cum politica monetara expansiva creste consumul.

Precizati care dintre cele trei efecte caracteristice canalelor de transmitere afecteaza anticipatiile subiectilor economici.