DIAGNOSTICUL RISCULUI FINANCIAR

Riscul financiar caracterizeaza variabilitatea indicatorilor de rezultate ai intreprinderii sub incidenta structurii financiare. In situatia in care intreprinderea este imprumutata, apare acest risc financiar suplimentar determinat de capacitatea sau incapacitatea intreprinderiide a-si onora si dobanzile aferente creditelor bancare pe langa asumarea cheltuielilor necesare obtinerii productiei.

1.Analiza prin pragul de rentabilitate

Luarea in considerare a cheltuielilor cu dobanda conduce la determinarea unui prag de rentabilitate global (PRG) conform relatiei

CA_PRG=(CF+ch. cu dobanda )/(1-v)

Astfel, pozitia absoluta fata de CA_PRG devine CA- CA_PRG, iar pozitia relativa fata de CA_PRG devine CA_PRG = (CA- CA_PRG)/ CA_PRG

Interpretarea rezultatului ramane aceeasi ca si cea de la riscul economic: cu cat coeficientul de elasticitate global va fi mai ridicat cu atat mai mare va fi riscul.

Integrarea cheltuielilor cu dobanda in cheltuieli fixe conduce la cresterea pragului de rentabilitate al intreprinderii indatorate si la degradarea pozitieiabsolute si relative in raport cu aceasta.Riscul financiar adaugat riscului de exploatare sporeste dimensiunea riscului global.

INTERPRETAREA REZULTATELOR: Pragul de rentabilitate in zile ramane cum era de asteptat cel mai scazut tot in 1998 -237 de zile.Situatia cea mai putin favorabila ramane tot in 1996 unde pragul ajunge la un numar apreciabil de 306 zile.In rest, situatia intreprinderii poate fi aprreciata drep favorabila dat fiind ca CA realizata se situeaza inca cu mult peste 20% din cea aferenta pragului de rentabilitate, cu exceptia anului 1996 cand pozitia relativa coboara la 17,7%.

In concluzie se poate aprecia ca indicatorii de risc arata o tendinta favorabila din 1995 incoace, nivelul record din toate punctele de vedere (pozitie absoluta, indice de securitate, rata pragului de rentabilitate global, pozitia relativa etc.), fiind inregistrat in 1998 cand intreprinderea este cel mai putin riscanta atat la nivelul activitatii de exploatare dupa cum s-a vazut anterior, cat si cumulat cu activitatea financiara (cheltuiala cu dobanda).

Totusi, prezinta interes o analiza marginala a risculuieconomic cumulat cu cel financiar realizata in continuare.Se observa ca, ca urmare a cheltuielilor cu dobanda, cea mai mare crestere a cheltuielilor fixe s-a inregistrat in 1995, cu aproape 20%.Rezultatul curent in raport cu rezultatul exploatarii a inregistrat o tendinta de scadere ajungand la doar 66% in 1995.Pragul de rentabilitate global a sporit fata de pragul de rentabilitate al activitatii de exploatare cam in acelasi raport cu cresterea cheltuielilor fixe totale exclusiv dobanda (tot aproximativ 6,8%). Pragul de rentabilitate global in raport cu pragul de rentabilitate al activitatii de exploatare exprimat in zile urmeaza o tendinta favorabila din 1995 incoace, modificarea absoluta scazand de la 44 de zile in 1994 la doar 14 zile in 1997.

In sfarsit, pozitia absoluta globala in raport cu pozitia absoluta a activitatii de exploatare urmeaza aceeasi dinamica cu cea a raportului dintre rezultatul curent si cel din exploatare.

2. Efectul de levier financiar

Incidenta indatorarii asupra pozitiei CA in raport cu PR se confirma si prin relatia efectului de levier financiar. Apelarea la credite conduce la cresterea riscului determinat de suplimentul de risc financiar.

Influenta indatorarii este determinata de raportul in care se afla rentabilitatea economica si rata dobanzii ca si de gradul de indatorare conform relatiei:

R_FIN = R_EC + R_EC - R_DOB )*L,

unde L = DAT / CPR

Iar ( R_EC - R_DOB )*L reprezinta efectul de levier.

daca R_EC > R_DOB, atunci R_FIN va fi cu atat mai mare cu cat diferenta R_EC -R_DOB va fi mai mare, iar intreprinderea se 'ridica'.

daca R_EC < R_DOB, atunci R_FIN va fi cu atat mai mica cu cat diferenta R_EC - R_DOB va fi mai mare, iar intreprinderea se 'afunda'.

Riscul financiar masurat prin dispersie va fi:

s (R_FIN)= s (R_EC + ( R_EC R_DOB )*L).

In ipoteza in care R_DOB= constanta si deci s(R_DOB) = 0, iar L = constant, atunci relatia de mai sus revine la:

s( R_FIN ) = s( R_EC )( 1+L ), relatie imposibil de verificat pentru ca R_DOB fluctueaza iar levierul variaza si el:

R_{FIN 96} = 9,2162 %

R _{FIN 97} = 8,5943 %

R_{FIN 98} = 29,2972 %, folosin formula abaterii medii patratice se determina s( R_FIN ) = 9,6162 puncte procentuale.

Coeficientul levier financiar ( CELF )

degree of financial leverage in analiza anglo-saxona - exprima sensibilitatea rezultatului curent inaintea deducerii impozitului pe profit DRI al modificarea prealabila a rezultatului exploatarii RE.

Considerand ca RI = RE - Ch. cu dobanda ( considerata constanta ) atunci DRI = DRE iar relatia de mai sus devine:

CELF = RE / ( RE - Ch. cu dobanda ).