METODOLOGII DE EVALUARE ALOR DE INVESTITII

CONCEPTUL DE STUDIU DE FEZABILITATE

Programele investitionale au la baza idea ca investitiile sunt mijloace prin care se fixeaza dezvoltarea intreprinderii pe termen lung, evolutia eficienta si pozitia in mediul din care face parte. In raport cu situatia data, intr-un program de investitii se stabilesc obiectivele, performantele, actiunile si mijloacele necesare atingerii obiectivelor precum si modul de combinare si folosire a acestor mijloace.

Un studiu de fezabilitate nu este un scop in sine, ci un mijloc de a se ajunge la decizia de investitie. El ofera o baza tehnica, economica si financiara pentru o astfel de decizie.

Prin studiu de fezabilitate se intelege ansamblul de piese scrise privind necesitatea viitorului obiect, sursele de aprovizionare cu materii prime si piete de desfacere, asigurarea capitalului - lichiditati si credite.

Studiul de fezabilitate se concretizeaza intr-un proiect in care se definesc si analizeaza elementele critice legate de realizarea unui produs impreuna cu variantele de abordare. In mod sintetic, studiul se refera la o a anumita capacitate de productie, la un amplasament deja ales, o anumita tehnologie, anumite costuri de investitie, de productie astfel incat sa se asigure o rentabilitate corespunzatoare investitiiei.

Studiul de fezabilitate implica o analiza ce va fi concretizata in costuri si venituri, deoarece se raporteaza la factorii de productie disponibili, la conditiile pietei locale si la conditiile de productie. Proiectul analizat poate fi ales sau nu, in functie de studiul de fezabilitate care justifica sau nu viabilitatea acestuia.

Dupa W. Behrens si P.M Hawranek studiul de fezabilitate se concentreaza pe studierea strategiei firmei, cu accente pe resursele proprii, analiza riscului si a posibilitatilor de cooperare. De asemenea, dupa opinia lor, o atentie deosebita ar trebui acordata activitatilor:

Marketing(piete si produse), cu accente pe preturi si distributia produselor;

Productie, unde sa se analizeze metodele de productie, stocurile necesare, asigurarea resurselor, productivitatea, investitii;

Cercetare-proiectare, in special stimularea si si organizarea cercetarii proprii si obtinerea de patente sau licente de la eventuali parteneri;

Finantarea activitatilor, cu evidentierea surselor, a profitului probabil, lichiditatilor, a riscului in asigurarea acestora si, in general, a eficientei economice;

Personalul, conducerea , salariatii si pregatirea acestora, salariile, serviciile sociale;

Managementul si organizarea ce priveste sistemul si metodele de conducere, organizarea societatii si informatizarea;

O lucrare elaborata de Institutul de Studii al Natiunii Unite considera ca o strategie de baza durabila a unei firme asigura concentrarea fortelor acestuia in vederea atingerii obiectivului urmarit. In acest studiu se ia in considerare cooperarile si se tine cont de riscul probabil, tarile fiind grupate dupa gradul de risc (calsele A,B,C,D) iar dobanzile(la credite in dolari) vor fi sporite cu circa 2% la tarile din clasa A, pana la 8% la tarile din clasa D, datorita riscului complex ce se poate manifesta.

METODOLOGII DE EVALUARE ALOR DE INVESTITII

In evaluarea proiectelor de investitie sunt cunoscute doua metode principale:

A.    Metodologia BIRD;

B.    Metodologia UNIDO.

A. Metodologia BIRD

Metodologia BIRD cuprinde:

Identificarea proiectelor prioritare pentru dezvoltarea generala care asigura o rentabilitate globala eficienta.

Pregatirea proiectelor, care contine patru tipuri de activitati:

Analiza aspectelor comerciale;

Analiza cerintelor necomerciale(studii tehnice si tehnologice);

Analiza problemelor generale privind finantarea, statutul juridic, conditiile legale si administrative;

Punerea la punct a unui scadentar previzional de costuri si castiguri.

Evaluarea proiectului , care cuprinde:

Evaluarea financiara si analiza rentabilitatii proiectului di punct de vedere al agentului economic;

Evaluarea economica si analiza rentabilitatii proiectului din punct de vedere al colectivitatii;

Evaluarea erorilor de estimare si luarea in considerare a incertitudinilor viitorului.

Decizia, care poate fi de trei feluri:

Restudierea diferitelor aspecte, ca urmare a insuficientei analizei proiectului;

Renuntarea la proiect ca fiind prematur, sau pentru ca rentabilitatea ce se obtine nu justifica utilizarea resurselor;

Retinerea unei variante.

Realizarea proiectului, care este extrem de importanta deoarece derularea corespunzatoare asigura mentinerea in cadrul costurilor prevazute initial sau invers, incetinirea ritmului conduce la marirea costurilor si respectiv la diminuarea rentabilitatii.

Controlul executarii proiectului prin urmarirea periodica a situatiei financiare si a capacitatii de rambursare a creditelor(in cazul creditarii partiale a proiectului).

Indicatori de apreciere a eficicientei economice, specifici metodologiei BIRD sunt:

Veniturile brute - volumul total al incasarilor dintr-o anumita perioada.

Cheltuieli totale - include atat cheltuiala cu investitia cat si cheltuielile cu productia.

C_th = I_h + C_h

Unde:

C_h - cheltuieli de productie ale anului h

I_h - cheltuieli cu investitia pentru anul h

Raportul dintre venituri si costuri - permite o comparatie intre suma incasarilor realizate si totalul cheltuielilor efectuate. Pentru a permite comparabilitatea acestor indicatori ce se obtin in perioade diferite de timp, se foloseste tehnica actualizarii.

unde:

Vh - venitul obtinut in anul h

Ih - investitia anuala

a - coeficientul de actualizare

d - durata de realizare a obiectivului de investitii

D - durata de functionare a obiectivului

Proiectul de investitii poate fi acceptat numai in cazul in care raportul are o valoarea mai mare ca 1.

Fluxul de numerar - exprima situatia la zi, respectiv care este castigul sau pierderea pentru fiecare an luat in calcul.

VNh = Vh - (Ih + Ch)

Unde:

VNh - reprezinta fluxul de numerar pentru anul h

C_h - cheltuieli de productie ale anului h

I_h - cheltuieli cu investitia pentru anul h

Vh - venitul obtinut in anul h

Venitul net actualizat - permite stabilirea diferentei dintre volumul total al incasarilor si costurilor totale

VNA =

Rata de rentabilitate a investitiei - exprima rata de discontare pentru care veniturile totale sunt egale cu costurile totale. Este acea rata pentru care VNA este 0.

RIR = b_min + (b_max-b_min)

B. Metodologia UNIDO

Cuprinde urmatoarele etape:

Introducere

Prezentarea sectorului industrial in care este cuprins proiectul care cuprinde:

Prezentarea sectorului industrial si a legaturilor cu celelalte sectoare economice;

Prezentarea subsectorului;

Probleme, dificultati;

Propuneri de imbunatatire.

Piata, pretul, distributia in care se includ data cu privire la: piata, distributie, marketing, stabilirea pretului.

Prezentarea firmei si a initiatorului in care se prevede: istoric, proprietari, organigrama, management.

Prezentarea proiectului care se refera la:

Obiective;

Scop;

Descrierea tehnica;

Personalul si instruire;

Materii prime principale

Conducerea si executia proiectului.

Costul de investitie si planul de finantare cuprinde date referitoare la:

Costul investitiei necesare de capital circulant,;

Planul de finantare

Alocarea imprumutului si esalonarea acestuia.

Analiza financiara se refera la partea de:venituri, cheltuieli de exploatare, proiectii financiare, analiza gradului de rentabilitate,cerinte privind contabilitatea si controlul financiar, rata financiara de rentabilitate.

Analiza economica are in vedere: calcularea ratei economice de rentabilitate, efectele cursului de schimb, influentele proiectului asupra dezvoltarii sectorului industrial in care este cuprins.

Acorduri de cooperare.

Rezultatele economico-financiare ale intreprinderii pot fi evidentiate prin calculul indicatorilor recomandati de UNIDO, si anume:

Indicatori de activitate

Rata capitalului de lucru - se determina ca raport procentual intre profitul net si capitalul de lucru.

RCL =(Profit net/Capital de lucru)*100

Rata de eficienta a stocurilor - reprezinta raportul procentual dintre cheltuielile directe si nivelul stocurilor.

RED = ( Cheltuieli directe/stocuri)*100

Indicatori de rentabilitate

Rata profitului calculata la:

cifra de afaceri 

RPV = ( Profit/ Cifra de afaceri)*100

total active

RPA = ( Profir/ Total active)*100

Indicatori de lichiditate

Rata lichiditatii - ia in considerare acele active care pot fi transformate repede in bani.

RRL = ( Active curente - Stocuri)/Obligatii curente

Rata recuperarii creantelor - masoara timpul care este necesar pentru recuperarea banilor aferenti facturilor emise si neincasate.

RRC = ( Facturi emise si neincasate/ Cifra de afaceri)*100

Rata de plata a debitelor - ofera indicatii cu privire la existenta sau lipsa lichiditatilor in activitatea firmei.

RPL = ( Furnizori + Creditori)/Cheltuieli directe*365

Rata de acoperire a creditelor - nivelul acestui indicator mai mare sau egal cu 1 indica ca firma poate face afaceri profitabile in viitor, sau capacitatea de plata este buna si in cazul unor credite, poate mari ratele si dobanzile aferente.

RAC=( Profit net+Amortizare-Dividente platite)/

(Rate de capital scadente+ dobanzi aferente)

Rata de autofinantare - de determina cu ajutorul urmatoarei formule:

RA = Obligatii totale/ Capital propriu

Nivelul indicatorului este comparat cu 1. O valoare supraunitara indica o situatie favorabila in sensul ca obligatiile totale pot fi acoperite de capitalul propriu al firmei, fara a mai apela la credite.

Intre cele doua metodologii se constata o anumita diferenta in structura si in etape. O imbinare a celor doua metodologii cu luarea in considerare a practicii din firmele romanesti poate duce la rezultate mai bune in ceea ce priveste luarea deciziei. De fapt, se impune realizarea unui compromis intre acestea in practica curenta a afacerilor din economia romaneasca in vederea obtinerii unei finantarii pentru realizarea unor proiecte de investitii.