Decizia de investitii si criterii utilizate in alocarea capitalului

Decizia de investitii si criterii utilizate in alocarea capitalului

1. Criterii de selectie bazate pe actualizare

Actualizarea reprezinta operatiunea de dimensionare in momentul actual a unor fluxuri de trezorerie viitoare. Deoarece investitiile genereaza fluxuri financiare anuale se impune actualizarea acestora pentru compararea cu cheltuiala initiala reprezentata de costul investitiei.

Valoarea actualizata a fluxurilor de trezorezie se determina astfel:

Daca: 

Dintre criteriile bazate pe actualizare se pot enumera:

- valoarea actualizata neta;

- rata interna de rentabilitate;

- alte criterii respectiv: durata de recuperare actualizata, indicele de rentabilitate.

Valoarea actualizata neta presupune o aplicare directa a calculelor de actualizare si se foloseste frecvent (cu cat fluxurile sunt obtinute mai tarziu fata de momentul alocarii resurselor cu atat ele valoreaza mai putin datorita actiunii unor factori monetari sau nemonetari).

Ea se determina ca diferenta intre fluxurile de trezorerie viitoare actualizate si capitalul investit. Pentru actualizare se utilizeaza drept rata costul mediu ponderat al capitalului investit deoarece finantarea investitiilor se realizeaza atat din resurse proprii cat si din resurse imprumutate. Cu cat veniturile actualizate vor fi mai mari decat capitalurile investite cu atat proiectul de investitii va fi mai eficient.

,

unde: - valoarea actuala a cash-flow-rilor viitoare inclusiv a valorii reziduale.

unde: - cash-flow anuale; V_r - valoarea reziduala; a - rata de actualizare; V_I- cheltuieli initiale de investitii.

Toate proiectele care vor avea o valoare actualizata neta pozitiva vor fi preferate plasamentelor monetare la o dobanda 'd' de pe piata financiara. De asemenea, se opteaza pentru proiectul cu valoarea actualizata neta maxima deoarece el determina cresterea minim posibila a profiturilor si deci a averii.

In cazul in care se analizeaza doua proiecte de investitii ale caror cheltuieli initiale sunt diferite se impune raportarea VAN la cheltuielile initiale pentru obtinerea unui indicator suplimentar pentru adoptarea deciziei de investitii:

Rationamentul prezentat se poate face si prin exprimarea marimilor de comparat (investitii si cash-flow-uri viitoare) in lei la puterea de cumparare da sfarsitul duratei de functionare a investitiei. In acest caz fluxurile de trezorerie care se compara se exprima la marimea lor viitoare rezultata prin capitalizarea la rata dobanzii fara risc.

Criteriul de comparare va fi valoarea viitoare neta (sau capitalizarea valorii actualizate nete, pe durata de viata a investitiei).

sau

Rata interna de rentabilitate reflecta sub forma procentuala momentul in care valoarea actuala totala devine egala cu valoarea investitiei.

unde: R_ir - rata interna de rentabilitate.

Deci rata interna de rentabilitate este acea rata de actualizare pentru care valoarea actualizata neta este nula. Calculul RIR se poate face manual prin tatonari, incercari repetate ale unor rate ale rentabilitatii care se apropie tot mai mult de cei doi termeni ai egalitatii. Proiectele de investitii care vor avea RIR mai mare decat rata medie de dobanda vor fi preferabile celor care au RIR egala sau mai mica decat rata dobanzii.

Inconvenientul acestui criteriu consta in ipoteza putin realista a reinvestirii constante in aceasi intreprindere si la aceeasi rata interna de rentabilitate a veniturilor viitoare. De asemenea, rata interna de rentabilitate nu poate fi determinata intodeauna prin calcule matematice. Ca urmare in practica este recomandabila combinarea criteriului valorii actualizate nete cu cel al RIR pentru a se evita imperfectiunile ce insotesc un criteriu sau altul in raportarea deciziei optime de investitii.

Alte criterii.

Durata de recuperare actualizata

Aceasta reprezinta numarul de ani dupa care suma fluxurilor marginale de trezorerie actualizate devine egala cu suma investitiei.

unde:

n_a - numarul de ani in care proiectul de investitii genereaza fluxuri viitoare;

Daca fluxurile viitoare sunt diferite:

unde: n- numarul anului in care valoarea investitiei ramase nerecuperata din veniturile actualizate este mai mica decat fluxul actualizat al anului urmator.

Indicele de rentabilitate exprima rentabilitatea relativa a investitiei pe intreaga durata de viata a acesteia respectiv valoarea actuala V₀ scontata pentru o cheltuiala initiala egala cu unu. De regula sunt retinute acele proiecte de investitii care au indicele de profitabilitate mai mare decat unu. El se utilizeza atunci cand se analizeza doua sau mai multe proiecte de investitii care necesita alocari de fonduri initiale inegale.

In conformitate cu acest criteriu sunt retinute proiectele de investitii care au cel mai mare indice de profitabilitate.

Se observa ca acest indice avantajaza proiectele de investitii ce au cheltuieli initiale mici (in timp ce proiectele cu cheltuieli initiale superioare au o valoare actuala mai mare).